康龙化成24亿商誉悬顶净利原地踏步市值一

来源：长江商报

　　曾经深受“医药女神”葛兰青睐的CRO龙头康龙化成（.SZ），如今却遭到实控人大手笔抛售。

　　近日，康龙化成公告，公司实际控制人及其一致行动人拟合计减持不超过万股，占公司总股本的2.33％，按公告当日股价计算，其减持股份对应市值约22亿元。

　　长江商报记者注意到，年以来，康龙化成频频被重要股东减持，包括公司第一、五、六大股东。

　　二级市场上，康龙化成曾风光无限。k线图显示，年8月初康龙化成最高曾达.48元/股，股价涨幅一度达到28.81倍。然而随着CRO板块迎来调整，公司股价连跌，近3月最低达到64.24元/股。截至今年8月8日收盘，公司报75.15元/股，一年内市值蒸发.1亿元。

　　康龙化成业绩表现也在年遭受小挫。7月18日，公司发布年业绩预告，预计上半年实现净利润5.6亿元—6.1亿元，增幅仅为0％—8％，几乎原地踏步。

　　股东年内已减持套现近40亿

　　股价一再下滑，康龙化成实控人却在此时抛出大手笔减持计划。

　　8月5日晚，康龙化成发布公告，公司实际控制人及其一致行动人拟合计减持不超过万股，占公司总股本的2.33％。若按公司8月5日收盘价79.47元/股计算，本次减持可套现约22.05亿元。

　　目前，康龙化成实控人楼小强、郑北及其一致行动人合计持有公司股份2.81亿股，占公司总股本比例23.6％。

　　对于减持的原因，楼小强及其一致行动人表示，其合伙企业的合伙人均为在公司首次公开发行股票并在创业板上市前入职的、持股年限大于6年的、长期为公司发展做出贡献的老员工，本次减持主要为落实对上述老员工的股权激励，满足员工自身资金需求，以充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。

　　此外，楼小强等人还特意强调，持续坚定地看好公司的发展前景。

　　事实真的如此吗？

　　长江商报记者注意到，今年以来，康龙化成连遭前十大股东抛售。

　　1月25日晚间，在3.73亿股首发原股东限售股份解禁前3天，康龙化成披露，主要股东信中康成和信中龙成计划以大宗交易、集中竞价交易、协议转让等方式减持，其中信中康成计划减持不超过.7万股（占公司总股本的4％），信中龙成计划减持不超过.35万股（占公司总股本的2％），减持计划期限为今年2月7日至8月22日。

　　据了解，信中康成、信中龙成均系中信并购基金控制的持股主体，二者构成一致行动人。截至年末，二者分列康龙化成第一、六大股东，持股比例分别为19.79％、3.59％，合计持有公司23.38％股权。

　　4月29日，康龙化成持股5％以上股东及君联闻达及其一致行动人君联茂林也披露减持计划，分别计划减持.19万股、.16万股。截至一季度末，君联闻达持有公司股份.94万股，占比5.37％，为公司第五大股东，君联茂林持有公司股份.75万股，占比0.41％。

　　长江商报记者根据同花顺数据粗略计算，年2月7日—7月14日，上述股东合计套现金额已达到39.51亿元。

　　二级市场上，今年来康龙化成股价大幅回调。k线图显示，上市之初，康龙化成股价仅为5.45元/股，此后股价一路攀升，最高曾在年8月初达到.48元/股，股价涨幅一度达到28.81倍。随着CRO板块迎来调整，公司股价连跌，今年8月8日收盘报75.15元/股，一年内市值蒸发.1亿元。

　　业绩增速骤降海外市场风险提升

　　公开资料显示，康龙化成成立于年，年实现A股和H股上市。公司业务主要分为实验室服务、CMC（小分子CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务四大服务模块。

　　近年来，康龙化成发展迅速。—年，公司分别实现营收11.28亿元、16.34亿元、22.94亿元、29.08亿元，同比增长42.71％、44.87％、40.38％、26.76％；净利润分别为万元、1.77亿元、2.31亿元、3.39亿元，同比分别增长.73％、.57％、30.49％、46.94％。

　　年上市后，康龙化成业绩更是飞速增长，—年，其营业收入分别为37.57亿元、51.34亿元、74.77亿元，同比增长29.20％、36.63％、45％；净利润为5.47亿元、11.72亿元、16.61亿元，同比增长64.30％、.25％、41.68％，连续七年高速增长。

　　但高速增长之下，潜藏风险。多年来，公司通过不断的外延并购，先后收购英国Quotient、康龙美国、英国Hoddesdon、AbsorptionSystems等诸多海外公司，进行业务布局，因此，公司极为依赖海外市场。

　　—年，康龙化成海外市场营收分别为32.79亿元、44.33亿元、61.69亿元，占比分别为87.27％、86.36％、82.87％。

　　然而，年以来，公司业绩增长开始失速。今年一季度其实现净利润2.49亿元，增幅仅为1.31％，根据业绩预告，其预计上半年实现净利润5.6亿元—6.1亿元，增幅仅为0％—8％。

　　康龙化成解释，近两年来，为完善公司全流程一体化和全球化的战略发展目标，公司持续推动新业务的布局和发展并完成多家境外公司的并购，新业务尚在整合和投入阶段，利润率相对较低。年上半年海外运营成本受欧美通货膨胀的影响有所提高，海外运营主体一定程度延缓集团整体的盈利增长。

　　长江商报记者注意到，年，康龙化成将大分子和细胞与基因治疗服务作为独立板块管理，当期该板块实现营业收入1.51亿元，同比增长超％，增长势头强劲。但由于前期运营成本较高，该业务毛利率为-13.84％，处于亏损状态。

　　除此之外，大量的收购也令康龙化成积累了大额商誉。年至年一季度末，公司商誉分别为11.66亿元、20.96亿元、23.64亿元，同比增长.65％、79.76％、.60％，分别占年末总资产的9.79％、11.40％、12.67％。

　　此外，作为一家CRO公司，康龙化成研发费率亦在下滑。年至年一季度末，公司研发费率仅在2％左右徘徊。

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