北新建材研究报告一体两翼落地,石膏板

（报告出品方/作者：长城证券，濮阳，花江月）

1.公司介绍：全球石膏板龙头，进入“一体两翼”新阶段

公司是全球最大的石膏板产业集团，是一家集品牌、研发、生产、销售及服务为一体的综合性新型建材产业集团。公司是国务院国资委直属管理中央企业中国建材集团的三级企业，年成立，年在深交所上市，是一家集品牌、研发、生产、销售及服务为一体的综合性新型建材产业集团。公司积极布局“一体两翼，全球布局”发展战略，目前已形成以石膏板业务为核心，配套轻钢龙骨等“石膏板+”产品，同时延伸至防水材料和涂料领域的综合业务发展模式。

截至年末，公司第一大股东持股比例为37.83%，前五名股东持股比例占58.55%，股权相对集中；公司实际控制人为中国建材集团有限公司。中国建材股份有限公司为公司最大股东。

公司年度营业总收入为.86亿元，较上年同期增长25.15%，归母净利润为35.10亿元，较去年上升22.67%，主要是公司主产品销售量增加所致。扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为34.14亿元，较上年同期上升22.99%。年归母净利润为28.60亿元，同比增长.28%。（报告来源：未来智库）

年度，公司石膏板业务营收占比达65.35%，是公司的主导产业，年公司综合毛利率为31.83%。在年度公司收入结构中，石膏板、轻钢龙骨和防水沥青卷材分别占65.35%、13.07%和12.08%。

2.石膏板业务：翻新、绿色建筑有望促进需求扩容，公司龙头优势显著

2.1行业集中度提升，公司市占率约69%

石膏板是一种以建筑石膏为主要原料，加入添加剂与纤维制成的新型墙体建筑材料。与传统粘土实心、空心砖相比，石膏板具有质量轻、强度高、保温隔热、防火隔音、方便施工、节省空间等优异性能，目前已广泛用于办公楼、商店、旅馆、工业厂房和住宅等各种建筑物的内隔墙、墙体覆面板（代替墙面抹灰层）、天花板、吸音板、地面基层板和各种装饰板等。

石膏板行业竞争格局相对集中，头部企业市占率高。从市场占有率看，北新建材是石膏板行业的龙头企业。根据公司年报，年全国石膏板产量约35.1亿平米，公司石膏板产量约24.23亿平米，由此可计算出年公司石膏板市占率约为69%。根据北新集团建材股份有限公司公开发行年绿色公司债券信用评级报告，截至年北新建材旗下“龙牌”和“泰山”品牌市场占有率约60%，三家外资厂商Saint-Gobain（圣戈班）、Knauf（可耐福）、USGboral（优时吉博罗）合计市场占有率约8.4%，其余企业占据31.6%的市场份额。可耐福是一家总部位于德国的石膏板公司，年进入中国市场，其所生产的石膏板主要在华北、华东、华南市场销售，部分出口到美国、韩国、东南亚和中国香港、台湾地区。圣戈班石膏公司前身是英国石膏集团（BPB），年在中国上海建立第一条生产线，年在常州建立第二条生产线，并于年被法国圣戈班集团收购。圣戈班是世界著名的玻璃和玻璃纤维生产商，收购BPB后进入石膏板业务领域，产品主要在华东市场销售。博罗公司是在收购原有拉法基集团亚洲区域的石膏板业务后进入中国，优时吉与博罗自年组建合资公司优时吉博罗，该公司产品主要在华东和西南市场销售。

公司石膏板生产线遍布全国，成功覆盖第一类和第二类的中高档产品市场。中国石膏板市场目前竞争格局大致分为三类：第一类是生产高档产品企业，生产装备、技术研发、产品质量都具有国际水平的大型公司；第二类是生产中档产品的企业；第三类是生产低档产品的企业。公司旗下“龙牌”、“泰山”、“梦牌”系列产品分别覆盖不同档次的客户群体，充分满足了各层次客户的需求，且具备品牌知名度、美誉度。

2.2需求端：短期需求稳定，绿色建材、装配式建筑打开增长空间

行业需求进入稳定发展期，住宅、翻新空间仍然较大

从需求端看，目前我国的石膏板消费基本仍以公用建筑为主，酒店、写字楼、办公场所、医院、机场、工厂等工装消费用量约占70%，而发达国家石膏板市场以家装消费为主，占全部消费量的比例达80%左右。因此，未来我国石膏板行业需求增长一方面来自传统公用建筑需求的增长，更重要的是，将在国家产业政策的支持与鼓励下，逐步拓展至装修、保障性住房、农村住房、普通商品房等更为广泛的建筑领域。

相较于发达国家，我国石膏板市场仍存在充足的增长空间。目前，尽管我国石膏板产量已位居世界前列，但人均消费量仍远低于发达国家水平。主要原因为我国居民消费观念尚未形成，国内消费者更倾向于砖瓦结构。根据贝哲斯咨询数据，年美国年人均石膏板消费量在7.3平方米左右，而中国人均消费量仅为2平方米，不到美国的三分之一。从应用场景看，我国石膏板主要作为吊顶材料使用，大约占整个石膏板销量的70%，而在发达国家，石膏板约有80%应用于轻质墙体建设。随着未来新型轻质墙体的推广，石膏板的用量将进一步增加。

年，我国石膏板产能及产销量分别达49亿平方米和35.1亿平方米，同比分别增加2.5%和4.8%，同期北新建材的产能和产量分别为33.58亿平方米和24.23亿平方米，同比增速分别为18.9%和19.18%。-年，我国石膏板行业产能和产量增速均在5%以下，北新建材的产量增速均高于行业，且在年增速差距扩大。（报告来源：未来智库）

短期房地产行业探底，稳增长背景下国家释放积极信号，房地产行业有望回暖。年1月1日，地产融资“三道红线”政策全面推行，房地产企业融资能力受限，资金压力凸显。此后，各类限价、限售、限购等政策密集出台，地产行业调控加码信号不断释放。在房企融资环境趋紧的背景下，部分民营房企出现债务违约现象，爆发流动性危机，房地产行业降至低点。年四季度，房地产行业迎来政策“拐点”，国家开始释放积极信号。年9月，央行货币政策委员会会议提出“维护房地产市场的健康发展”。年10月，国家副总理刘鹤在金融街论坛年会上表示“房地产风险总体可控，房地产市场健康发展的整体态势不会改变”。展望年，稳增长背景下，国家将继续坚持“房住不炒”，因城施策促进房地产行业健康发展和良性循环，行业有望回暖。

房地产行业集中度提高，CR20从年的11.81%提升至年的35.34%，充分利好头部建材企业。随着地产调控政策趋严，部分融资能力弱的地方中小房企被淘汰，头部企业市场占有率提高。从销售金额看，房地产行业CR20从年的11.81%提升至年的35.34%，同期CR5由5.28%提升至15.54%。头部建材企业在品牌、产品质量方面更具优势，因此龙头房企普遍与上游头部建材企业存在稳定的合作关系，地产行业的集中度提升有利于头部建材企业继续提高市占率，发挥规模优势。（报告来源：未来智库）

精装房趋势下，B端集采市场扩大。年4月，住房和城乡建设部印发《建筑业发展“十三五”规划》，要求到年新开工全装修成品住宅面积达到30%。事实上，精装房发展迅速，远超政策目标。根据奥维云网数据，年住宅地产完工面积的装修结构中，全装修（精装修）的份额为54.6%，较年增长12.3%。分地区看，年1-9月，东北、华南地区精装修渗透率为49.3%、56.5%，华中、华北地区渗透率较低，分别为21.6%、23.6%。随着未来精装修渗透率的不断提高，部分C端需求会转移至B端，大规模集采模式下头部建材企业有望充分受益。

政策大力推进老旧小区改造，“十四五”期间，我国预计完成城镇老旧小区改造21.9万个。年7月，国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》明确指出，到年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制；到“十四五”期末，结合各地实际，力争基本完成年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。年5月以来，我国新开工改造城镇老旧小区数逐月递增，开工率也不断提高。根据住建部数据，“十四五”期间，我国预计完成城镇老旧小区改造21.9万个。老旧小区改造将拉动建材市场需求，石膏板、龙骨、防水材料、涂料等产品有望受益。

我国房屋存量市场广阔，潜在翻新需求较大。以房屋竣工面积作为存量市场指标，我国年以来每年的房屋竣工面积均在9亿平方米以上。我国住宅类建筑翻修周期一般为10-12年，公共建筑翻新周期一般为5-8年。年我国住宅房屋竣工面积为7.9亿平方米，若以20%/50%的翻新比例测算，对应的翻新面积为1.6/4亿平方米。

经测算，年石膏板的市场规模约为.09亿元，较年增长2%，其中新房装修、二次装修市场规模分别为.99亿元和90.10亿元，石膏板需求短期内仍保持个位数增长，具体计算如下：

假设1：考虑到“稳增长”背景以及“房住不炒”的基调，我们假设全国竣工面积每年同比增加3%。

假设2：我们以10-12年前的住宅平均竣工面积和5-8年前办公楼和商业营业用房的平均竣工面积作为潜在翻新建筑面积。考虑到办公楼和商业营业用房的用途，我们认为办公楼和商业营业用房的翻新比例要高于住宅，因此假设翻新比例分别为80%和50%，最后得到翻新面积。

假设3：-年，我国单位面积住宅平均石膏板使用面积为1.05平方米，单位面积办公楼和商业营业用房平均石膏板使用面积为9.85平方米。我们假设：-5年，单位面积住宅平均石膏板使用面积增和单位面积办公楼和商业营业用房平均石膏板使用面积保持不变。

假设4：-年，北新建材石膏板的均价为5.56元/平方米，我们假设未来石膏板的市场价格维持5.56元/平方米不变。

绿色建筑趋势下，行业增长空间大

顺应绿色建材潮流，石膏板市场持续扩容。石膏板作为绿色建材，制造过程中的碳排放量仅为水泥的四分之一，而且相较于传统建材具有保温、隔热的优点，符合国家节能排的政策方向。近年来，一系列产业政策推动了以石膏板为代表的新型墙体材料对于传统高耗能墙体材料的替代。国家发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅在《新型墙材推广应用行动方案》指出，到年，全国县级（含）以上城市禁止使用实心粘土砖，地级城市及其规划区（不含县城）限制使用粘土制品，副省级（含）以上城市及其规划区禁止生产和使用粘土制品；新型墙材产量在墙材总量中占比达80%，其中装配式墙板部品占比达20%；新建建筑中新型墙材应用比例达90%。年3月，住房和城乡建设部印发的《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》提出，要加大绿色建材品和关键技术研发投入，在政府投资工程率先采用绿色建材，显著提高城镇新建建筑中绿色建材应用比例。碳中和背景下，发展绿色建材成为行业趋势，作为传统黏土砖和水泥的替代，石膏板渗透率有望不断提高。

装配式建筑进一步打开空间

乘装配式建筑东风，未来有望打开新的增长空间。装配式建筑是指，将在工厂加工好的预制配件（如楼板、墙板、楼梯、阳台等）运输到建筑施工现场，通过可靠的连接方式在现场装配安装而成的建筑。相比于传统建筑制造，装配式建筑施工时间更短、人力成本更低、绿色节能，近年来在政策的支持下得到快速发展。年，我国装配式建筑新开工面积为6.2亿平方米，同比增长50%。石膏板作为新型轻质墙材，具有质量轻、强度高、便于机械式安装等优点，能够完美契合装配式建筑的吊顶、隔墙材料。未来，装配式建筑将成为石膏板行业的新增长点。（报告来源：未来智库）

2.3供给端：供给侧改革加速淘汰落后产能

废纸进口监管趋严，小企业面临成本考验。纸面石膏板中成本占比最高的是护面纸，而护面纸的原材料为废纸，我国废纸主要分为进口废纸和国废。近年来，我国环保政策趋严，废纸的进口规模逐渐收紧。年8月，环境保护部出台《进口废纸环境保护管理规定》，要求进口废纸的企业除符合《限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定》外，生产能力应不小于5万吨/年。年11月，生态环境部、商务部、国家发展和改革委员会和海关总署联合发布《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》，规定自年1月1日起禁止以任何方式进口固体废物。-年，我国的进口废纸浆消耗量从万吨下降至万吨，进口废纸浆消耗量占比从25%下降至6%。随

着进口废纸规模的减小，国废价格也呈现上涨态势。通过与大纸厂建立战略合作关系或自产自供的方式，石膏板龙头企业可以减轻禁止废纸进口带来的成本冲击，而成本控制能力较弱的小企业则被淘汰。（报告来源：未来智库）

产业结构持续调整，落后产能被迫出清。与大规模石膏板产线（大于万平方米/年）相比，小规模产线（小于万平方米/年）效率低下、对环境影响较大。国家发展改革委关于修改《产业结构调整指导目录（年本）》的决定，鼓励“适用于装配式建筑的部品化建材产品；低成本相变储能墙体材料及墙体部件；功能型装饰装修材料及制品”；仍然限制“3,万平方米/年（不含）以下的纸面石膏板生产线”（西藏除外）；然淘汰“1,万平方米/年（不含）以下的纸面石膏板生产线”，有利于推动石膏板行供给侧改革，进一步淘汰落后产能，有利于拥有先进生产线的石膏板企业进一步拓展市场。年12月工业和信息化部、科学技术部、自然资源部三部委关于印发《“十四五”原材料工业发展规划》的通知提到，加快产业发展绿色化，提升资源综合利用水平，“全面推进原材料工业固废综合利用，重点围绕尾矿、废石、粉煤灰、赤泥、冶炼渣、电解锰渣、工业副产石膏、化工废渣、废弃纤维及复合材料等，建设一批工业资源综合利用基地”。这些政策的颁布实施，将对公司主产品的发展具有积极作用。

2.4公司石膏板业务优势显著，产能储备充足

年，公司石膏板营业收入达.8亿元，同比增长25.94%，毛利率提升至37.26%，业务规模稳步增长。受益于产能扩大和销售渠道稳步拓展，-年公司石膏板销售量从18.69亿平方米增长至24.23亿平方米，年均复合增长率为9%。价格方面，由于石膏板销售价格受成本联动反应较为明显，-年公司石膏板平均销售价格从5.62元/平方米小幅上升至5.65元/平方米。-年，公司石膏板业务盈利能力稳步提升，毛利率从33.70%提升至37.26%。石膏板业务增速高于行业增速，经营情况与行业发展情况相匹配。

规划全球50亿平方米产能布局，在建项目有序推进

公司是全国最大的石膏板产业集团，通过自建和收购，年实现泰山石膏%控股，年联合收购万佳。公司通过自建生产基地和一系列兼并收购措施，丰富产品结构，提升产能规模。年公司收购泰山石膏42%股权，年增资控股65%股权，年收购剩余35%股权·，实现%控股。截至年9月底，泰山石膏产能为21.10亿平方米/年，具备石膏板生产线57条，其中，单线产能5万平方米/年以上14条，规模和技术优势明显。年，公司出资1.75亿元与山东万佳设立梦牌新材料有限公司，公司持股70%。合资公司通过收购，持股安徽万佳%/宣城万佳%/平邑万佳50%。收购完成后，梦牌新增7条生产线，已投产和在建产能合计1.9亿平方米，产能布局稳步推进，有助于公司提高市场控制力，提升公司定价权。梦牌产品线定位于中低端市场，打击假冒伪劣产品，进一步丰富公司的产品结构。

年，北新建材开启新四十年征程，实施“一体两翼、全球布局”发展战略。“一体”就是以石膏板业务为核心，做好轻钢龙骨、粉料砂浆等“石膏板+”配套系统业务。“两翼”就是发展防水材料和涂料业务，培育战略级主营业务。地产行业探底回暖，集中度提高利好头部建材企业。按照“一体两翼，全球布局”发展战略目标，公司制定新一轮产业布局发展规划，计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右，配套进行万吨龙骨产能布局，将粉料砂浆业务产能扩大至万吨，将防水材料产业基地发展至30个、涂料产业基地发展至20个。

公司石膏板全国性布局，产能储备充足且具备明显区位优势，截至年，公司已投产有效产能达33.58亿平方米，以合并报表范围内石膏板生产线的设计产能和生产情况测算的产能利用率约为77.78%；轻钢龙骨产能合计48.8万吨。公司稳步推进全国产业基地建设，年公司石膏板投产、扩建和签约的业务规模合计38.38亿平方米，已形成投放市场的有效产能合计33.58亿平方米，拥有覆盖全国的74个石膏板生产基地，并在海外完成第一阶段亚非欧5个石膏板生产基地布局，继续保持全球最大石膏板产业集团领先地位。公司轻钢龙骨业务取得重大进展，轻钢龙骨产能合计48.8万吨，跃居全球最大的轻钢龙骨产业集团。

得益于产能扩张，公司石膏板产销量逐年增加，年产量为24.23亿平方米，同比增加19%。-年石膏板产量分别为18.83亿平方米、19.94亿平方米和20.33亿平方米，同比增加。（报告来源：未来智库）

截至年底，公司国内主要石膏板在建产能约4.45亿平方米。目前公司主要在建项目主要包括公司在山西朔州投资建设综合利用工业副产石膏年产4,万平方米纸面石膏板生产线及配套年产5,吨轻钢龙骨生产线项目等。

海外方面，完成第一阶段亚非欧5个石膏板生产基地布局。为进一步巩固和强化核心业务，根据年年报，公司计划未来将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右，并配套进行万吨龙骨产能布局。目前，公司已宣布在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、埃及、波黑和泰国新建共计年产约1.7亿平方米石膏板生产线。公司国际化进程稳步推进，凭借成熟的石膏板生产技术和运营管理经验，有望快速提升海外市场份额。

龙骨配套率有望提升，公司加速产能扩张

根据石膏板产销量测算，轻钢龙骨的市场规模约为亿元。龙骨通常与石膏板配套使用，一般情况下，一万平方米石膏板配套16-18吨龙骨。年，石膏板产销量约33.5亿平方米。目前，北新建材的龙牌轻钢龙骨均价约为元一吨，考虑到龙牌轻钢龙骨主要定位于中高端市场，以5元作为市场均价。假设国内石膏板的轻钢龙骨配套率为80%/90%，则33.5亿平方米石膏板对应的轻钢龙骨市场总额约为/亿元。随着未来轻钢龙骨向中高端化发展，对应市场规模有望提高。

我国龙骨行业目前呈现竞争格局分散，龙头企业配套率低，地方小企业居多的局面。龙骨作为装修辅材，安装位置隐蔽，生产门槛低，许多生产厂家偷工减料、以次充好、低价竞争，给建筑工程埋下安全隐患并且造成市场的无序乱象。通过测算北新建材的龙骨配套率不足10%。随着钢铁行业供给侧改革，地条钢等劣质钢材逐渐被淘汰，小企业无法低价竞争，行业格局优化，有利于龙头企业提高配套率。

公司龙骨业务稳健发展，年龙骨营收实现27.56亿元，同比增速达40.32%。自年开始，公司龙骨业务营收稳健增长。年，公司龙骨业务实现营收27.56亿元，同比增速达40.32%。-年，公司龙骨业务营收占比开始缓步提升，到年达到13.07%；龙骨产品销售收入稳步上升，年均复合增长率达34.58%。受原材料价格影响，年公司龙骨业务毛利率为18.43%，下滑6.25pct。（报告来源：未来智库）

通过自供、集采和研发来降低采购成本，凸显成本优势

纸面石膏板的主要原材料为工业副产石膏和护面纸，在原材料中的占比分别为16%和45%。据公司年报显示，年公司生产成本中采购原材料占比约60.17%，燃料动力占比24.84%，人工和其他成本占比约14.99%。石膏板原材料中护面纸成本占比约45%，石膏占比约16%，两者价格的波动对石膏板成本影响较大。公司采用集采和自供的模式，能有效降低成本，相较于行业竞争者具备明显优势。

公司与护面纸企业进行战略合作，通过集采降低采购成本。根据产业信息网数据，目前国内护面纸行业呈现寡头垄断格局，博汇纸业、山西强伟、华润纸业和泰和纸业四家企业占据约90%的市场份额。公司与大型护面纸供应商建立了战略合作关系，通过“双线择优”、“一品一策”的采购管理模式，进行护面纸的集中采购。

公司护面纸自供比例超过75%，原材料价格影响减弱。根据《纸面石膏板生产工艺技术》，单位面积石膏板需要克的上护面纸和克的下护面纸。年公司石膏板产能为33.58亿平方米，需要.46万吨护面纸。年4月，公司旗下泰和纸业年产40万吨护面纸的生产线顺利投产，总产能达到68万吨/年，自给率达63.28%，比例大幅增长，将有效降低原材料价格波动对成本的影响。

公司%使用工业副产石膏为原料，有效降低成本。公司纸面石膏板的生产采用工业废弃物即工业副产石膏为原材料。利用工业副产石膏生产石膏板的技术不但能降低公司成本，而且能够节约天然石膏和土地资源，减轻副产石膏粉末对大气造成的污染。公司年以后新建的生产线已全部采用工业副产石膏为原料，已有石膏板生产线原料系统也已全面实施%工业副产石膏改造。

公司生产基地毗邻火电厂，采购区位优势明显、石膏资源丰富。根据公司年报，石膏板的合理运输半径约为-公里，因而石膏板生产的地域性特征较为明显，即主要聚集在能生产工业副产石膏且更加贴近市场的城市大型火电厂附近。目前，公司已与华能集团等建立了稳固的合作关系，在全国十大火电装机省份中拥有已投产或筹备中的产能基地。据公司债券募集说明书披露，公司工业副产石膏的采购距离（即生产基地与供应商的距离）一般控制在公里以内，小于石膏板-公里的运输半径，运输成本进一步节省，区位优势明显。

公司近年来不断加大研发投入，年研发投入占比提升至4.15%。近年来，公司不断加大研发投入，改进生产工艺流程。-年，公司研发投入复合增速为36.34%，研发投入占比从1.80%上升至4.15%，呈现逐年递增趋势。公司在中国企业专利实力强中位列第位，是建材行业第一名。截至年12月底，公司共计申请专利件，其中发明专利件（PCT国际申请件）；授权专利件，其中发明专利件（国际专利18件）；累计有效专利数量件，其中发明件（国际专利18件）。

得益于自供、集采与研发等因素，公司单位产量成本呈降低趋势，年公司单位产量原材料消耗同比下降2.85%，单位产量人工消耗同比下降2.42%。-年，公司单位产量原材料消耗由2.37元/平方米降至2.14元/平方米；单位产量人工消耗由0.26元/平方米降至0.23元/平方米。据子公司泰山石膏年度债券跟踪评级报告显示，得益于单位原材料消耗的减少，公司工业副产石膏采购量同比下降9.72%。年，公司单位产量能耗同比增加25%，主要是因为煤炭等大宗商品价格上涨。（报告来源：未来智库）

公司以渠道为王，多品牌战略筑造品牌优势

公司采用多品牌战略筑造品牌优势，以满足客户不同需求。公司目前旗下有“龙牌”、“泰山”、“梦牌”等品牌，其中“龙牌”定位于高端石膏板市场，以纸面石膏板、轻钢龙骨和矿棉板著名；“泰山”定位于中高端石膏板市场，以纸面石膏板著名，在市场上拥有较高知名度，并具有很好的口碑和品牌影响力。通过多品牌战略，公司实现了从高端向中高端及中低端的全覆盖，更多掌握并满足了终端客户的不同需求，客户保有量持续增加。公司旗下“龙牌”、“泰山”、“北新”三个品牌曾先后获得“中国驰名商标”称号，成为拥有三个驰名商标的建材企业。

公司以渠道为王，建立全国性石膏板销售网络。公司积极实行“渠道制高点”战略，采用全渠道销售模式，产品在公司生产后，由各地经销商完成销售。经过多年的市场培育，公司已有超过一万家经销商，遍布各大中城市及发达地区县级市。近年来，公司不断深化销售渠道建设，大力建设地县级市场，丰富渠道类型、增加渠道数量、提升渠道质量，在市场不成熟、渠道不发达的地区开展“龙之行”等重点推广活动，大大提升公司产品覆盖面和知名度。

从房地产端来看，公司石膏板首选率保持第一。龙牌和泰山整体首选率维持在40%左右，其中龙牌首选率保持29%，稳居行业第一。同时，泰山石膏首选率也保持在前列，公司龙头地位稳固。

公司石膏板、轻钢龙骨兼具品牌优势，龙牌定位高端、泰山定位中高端，排名靠前。据CNPP品牌大数据研究院显示，石膏板和轻钢龙骨的头部品牌完全重合，均为龙牌、三大外资和泰山石膏。经过多年的发展，龙牌已逐步发展成为业内公认第一的中国高端自主品牌，在质量、技术、规模、服务、品牌、效益上全面领先。龙牌轻钢龙骨与龙牌石膏板配套使用，已应用于国家体育场（鸟巢）、国家游泳中心（水立方）、首都机场3号航站楼、CCTV新台址、澳门威尼斯人酒店、北京国贸三期、上海环球金融中心、上海中心大厦、深圳平安金融中心、武汉项目等众多国家大型重点工程项目及中外标志性建筑中，产品质量优异，项目供应经验丰富。小型龙骨厂不具备品牌积累，走低价路线，短时间难以追赶头部品牌。（报告来源：未来智库）

年，公司相继与中煤建工、掌上辅材、中物绿建、平山建筑等房地产商、建筑公司和装修公司广泛开展合作，积极拓宽各类产品销售渠道。

3.“两翼”业务：防水+涂料拓展顺利

3.1进军防水领域，打开新的增长空间

年下半年起，公司进军防水领域，年并表防水业务营收达38.71亿元，占总营业收入比重18.36%，开辟业绩增长点。公司通过联合重组开始进军防水建材行业，防水业务的收入贡献逐渐发挥。年，防水建材产品的营业收入达38.71亿元，占总营业收入的比例为18.36%，已在短期内发展成为公司的业绩增长点。受原材料价格影响，年公司防水卷材的毛利率为27.35%，下降9.33pct。随着未来沥青价格的回落，公司防水卷材的毛利率预计将回到正常水平。

年公司防水涂料营收达5.3亿元，同比增长23.83%，占总营业收入比重为2.5%。公司防水涂料业务持续发展，-年，公司防水涂料营收从0.16亿元增加至5.3亿元，占总营业收入比重从0.12%提升至2.5%。随着未来防水涂料产能的逐渐释放，防水涂料业务营收占比有望继续提高。

年公司通过兼并收购切进防水赛道，计划全面推进30家防水基地战略布局。年底，公司收购了蜀羊、禹王、金拇指三家区域防水龙头企业70%的股份，成功进军防水行业。年底，公司联合重组中建材苏州防水研究院%的股份。苏州防水研究院深耕防水领域37年，重组后将定位于公司的防水科学中央研究院，加速产研结合，围绕北新防水新基地规划建设、老基地升级改造、提质增效和创新发展等方面加快公司防水业务的发展。年2月，公司重组上海台安70%的股份。上海台安深耕上海防水市场20多年，旗下“月皇”品牌在长三角地区知名度较高。上海台安的加入，标志着公司第二轮战略重组和全国布局拉开帷幕，根据公司

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